边风炜:高估值股高处不胜寒

边风炜 专栏

下半年更多的机会或在低估值板块中寻找。同时,高估值的则要适当提防 “借故而跌”,虽然热门赛道有着最美丽的容颜,但看久了会出些“幺蛾子”,总之高处不胜寒啊!八月,慢牛仍在路上。

本周市场震荡加剧,一方面是临近前高,场内大部分投资者恐怕还没有做好新高的准备,甜蜜的反弹来的太快,不禁有些犹豫;另一方面是没有新意,从消费到医药再到科技,再美丽的故事反复讲恐怕也有些厌了。

二季度一份公募基金加仓的名单在半年报后悉数亮相,从茅台到恒瑞,从立讯到歌尔,都是热门,都是高估值,随着公募基金经理的年轻化,似乎胆子也是越来越大。记得2015年公募基金圈内有个互联网女王,当时热捧的不行,从乐视到中青宝,从全通到暴风,之后就没有之后了。

在大伙一阵兴奋后,忽然发现哪里有些不对,因为中报数据是截至到6月底的,而7月初的行情似乎是以蓝筹发动的,那究竟是谁突然改换了门庭,是北上、两融还是公募?这个疑问恐怕要等三季度末才能揭晓了。不过,进入八月以来,我们发现市场整体风险偏好在下降,高估值的茅台、恒瑞,包括半导体、芯片,都有好一阵没有集体热闹了,时不时还在跌幅榜看到相关行业的身影。反之军工、有色、化工、建材屡屡出现在涨幅榜前列,“明修栈道、暗度陈仓”不由在耳边回响。

同时,随着八月重要会议和七月经济数据的集体亮相,从流动性宽松到经济复苏的预期正在加强。简单讲,就是上半年经济不好,货币放了不少,炒作成为必然,高估值伴随着梦想,市梦率也不是不可以;但下半年货币边际回笼,经济复苏或加速,此时高低或有切换。一个是高估值向低估值切换,一个是涨幅过大的向涨幅滞后的切换,从中紧守经济复苏的逻辑,谁先复苏就干谁;指数依然维持震荡上行。

投资界经常有句话叫“借故而为”,意思就是股票的大涨大跌往往都伴随着一些缘由、故事、题材,看看本轮的疫苗、免税、科技,谁不是故事题材一把抓,但大家都忘了,这些股票都是由低估值“借故而涨”,王府井年初股价还低于每股净资产呢。因此我们认为,低估是必要条件、故事是充分条件,两者结合则将一飞冲天。

循着这条思路,下半年我们认为,更多的机会或在低估值板块中寻找,伴随着经济的复苏和内循环的展开,从军工到化工、从有色到建材,之后会否发展到金融与地产,我们拭目以待。

同时,高估值的则要适当提防“借故而跌”,虽然热门赛道有着最美丽的容颜,但看久了会否出些“幺蛾子”?如美股相关概念的回落、中美关系的不确定等等,总之高处不胜寒啊!

八月,慢牛仍在路上,均衡配置或是下半年的关键词。

(作者为国泰君安上海研究总监)

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